明末年間，中原與金國邊境戰火硝煙四起，姬無雙（吳鎮宇 飾）的魔教大行肆虐。朝廷與武林聯合抗敵。武當派首徒卓一航（張國榮 飾）自幼桀驁不馴，但天資過人，極受掌門紫陽真人看重。卓一航幼年奇遇不斷，先後結識了當時還只是武官的吳三桂（高雄 飾）與神秘的狼女（林青霞 飾）。成年後的卓一航為人正直，但浪子本性不改，不願受禮教束縛，仗義行俠卻屢屢受指。大師姐（藍潔瑛 飾）對其傾心，卓一航卻毫不動心。再次偶遇狼女，卓一航心生愛意，狼女亦為之傾心。然後正邪不兩立，有情人面對諸般艱難險阻，終是黯然收場……